miércoles, 6 de febrero de 2013

Un poquito de hipocresia, por favor


Qué tal,

Mariano Rajoy ha ocupado las portadas del Financial Times en los últimos días.También le han dedicado algún que otro duro editorial. La reacción de la bolsa española ha sido la de desplomarse casi un 8% en tres días (aunque la situación parece haberse calmado algo). No está nada mal para un país cuyo objetivo era pasar desapercibido en la arena internacional con el fin de devolver la confianza a los mercados y reducir la prima de riesgo.

El comportamiento de muchos de nuestros representantes dista de ser ejemplar. De hecho no sé qué pensaréis vosotros, pero yo estoy consternado ante las revelaciones de los principales periódicos nacionales. Las prácticas que denuncian son propias del crimen organizado o de la mafia. A pesar de ello, sería ingenuo concluir que el resto de la sociedad somos las inocentes víctimas de una clase corrupta. Y es que es probable que en el fondo la culpa de lo que está sucediendo sea de todos y no sea de nadie a la vez. Puede que gran parte de la culpa sea de la debilidad del sistema, es decir, de las costumbres por todos aceptadas.

En este país defraudar a Hacienda es una práctica que parece no estar del todo mal vista, si no, no se entiende que muchos vayan alardeando por ahí de sus habilidades para eludir al Fisco. Cuando prácticamente un desconocido, por poner un ejemplo, te confiesa que no declara las plusvalías generadas en derivados porque Hacienda no lleva un control de los mismos, como sociedad tenemos un problema. No tanto por la práctica en sí misma, sino porque la confesión deja entrever que dicha práctica se considera admisible.

Otro ejemplo. Al llegar al Reino Unido una de las cosas que más sorprende al extranjero sureño es la manera de conducir de aquella gente. Por lo general, allí se respetan escrupulosamente las señales de tráfico y se observan puntillosamente las normas de circulación. Frenan inmediatamente cuando el semáforo cambia a ámbar, nunca exceden el límite de velocidad, y se detienen religiosamente al llegar a todos y cada uno de los pasos de peatones que se encuentran en su camino cuando un transeúnte se dispone a cruzar. Es probable que muchos británicos ignoren por completo dónde tienen el claxon. Además, cuando en Gran Bretaña te hacen luces, se trata de un acto de cortesía: es para cederte el paso.

Prácticamente compartimos el mismo código de circulación ¿pero acaso no somos capaces de emular su comportamiento al volante? Claro que lo somos. La prueba está en que, en los años que residió en el Reino Unido, tanto este humilde servidor como la inmensa mayoría de sus compatriotas allí afincados observaban escrupulosamente esas mismas normas de circulación. Toda una gesta si te has curtido en el asfalto del sur de los Pirineos. ¿Y de regreso a Celtiberia? Poco cuesta volver a adaptarse al clima y a las costumbres. Hace unas semanas me llegó la última multa de tráfico: por saltarme un semáforo en rojo. Algo impensable en mi etapa británica. En mi descargo diré que, según la multa, la infracción no entrañaba peligro alguno. Así pues, en Celtiberia en cuanto salimos de la autoescuela con el carné bajo el brazo, desaprendemos todo lo aprendido. A partir de ese momento tenemos carta blanca para conectar el piloto automático y apoltronarnos en el carril central en una vía de tres carriles. Los intermitentes también recuperan su uso original: hacer bonito. No sigo. Todos conocemos el sinfín de vicios de los que adolecemos. Es así como funciona el sistema que hemos creado entre todos.

De todas formas, conducir por el Reino Unido no es siempre una experiencia tan idílica. Esta semana, sin ir más lejos, el conocido político inglés Chris Huhne se ha declarado culpable de fingir que su esposa conducía su vehículo para así evitar perder todos los puntos de su carné por una multa por exceso de velocidad (conducía a 110 km/h en una zona de 80 km/h). En Celtiberia despacharíamos el caso echándonos unas risas en alguna tertulia televisiva y llamándole pardillo por haberse dejado pillar, y aquí paz y en el cielo gloria. En tierras de su graciosa majestad las cosas funcionan de otra manera. Aunque Huhne acaba de anunciar su dimisión como diputado del partido de los Demócratas Liberales, ya hace un año se vio forzado a abandonar su cargo de ministro de energía en el ejecutivo británico por el mismo asunto. El juez todavía ha de que dictar sentencia, pero el delito cometido por Huhne conlleva pena de prisión. La opinión pública británica parece estar de acuerdo con la proporcionalidad del castigo. Huhne ha incumplido las normas y ha mentido al respecto.

Si así se las gastan al otro lado del Canal de la Mancha, no es de extrañar que tanto el Financial Times como los inversores internacionales flipen en colores con nosotros. ¿Y cómo revertimos la situación? Habrá que preguntárselo a los sociólogos. Eso sí, para los que pasamos de cierta edad es complicado dejar atrás los malos hábitos. En lo que respecta a las malas prácticas al volante, resulta difícil proponer soluciones. ¿Y en cuanto a las faltas económicas? Si cumplir a rajatabla con nuestras obligaciones legales y económicas nos resulta inasumible, lo mínimo que podemos hacer es recurrir a la también proverbial hipocresía británica. Ocultar nuestros vicios y sobre todo dejar de alardear al respecto ayudará a que según qué prácticas parezcan menos aceptables. Visto lo visto, la hipocresía se nos da muy bien en la esfera pública, ahora solo nos falta hacerlo igual de bien en lo privado.

Feliz mes de febrero,

Òscar Ramírez
oscarramirezmolina@hotmail.com

martes, 29 de enero de 2013

Benvinguts

Benvinguts al curs.

Per començar, us posaré només un link, l'informe immobiliari de Fotocasa per l'any 2012. És interessant però, si no teniu temps de mirar-ho tot, feu-li una ullada a les figures de la pàgina 7: Informe Anual Fotocasa 2012.

A finals de l'any 2010 el govern va eliminar la desgravació per adquisició d'habitatge. Després el PP la va tornar a introduir i un altre cop a finals de 2012 la va tornar a eliminar conjuntament amb l'aplicació de l'IVA reduït (del 4%). Veieu cap relació entre aquestes (des)mesures i els gràfics de la pàgina 7?

Fins dijous,

Òscar

jueves, 29 de noviembre de 2012

8ª Sessió (29.11.12): ¡Al loro, que no estamos tan mal, hombre!

Què tal,

Avui és la última sessió. Un parell d'enllaços per si us interessen.

El primer és d'una agència de valors nacional que es dedica a vendre la marca Espanya. La seva línia vindria a ser allò que deia el Laporta: ¡Al loro, que no estamos tan mal! Jutgeu per vosaltres mateixos, malgrat que em temo que alguns dels arguments són més que discutibles: Informe Arcano. (algunes coses us semblaran més complicades que d'altres, però segur que acabeu entenent més del què us penseu).

L'altre enllaç és del Sigulars d'ahir. En Jaume Barberà torna a entrevistar l'Edward Hugh, l'economista galés que al maig d'aquest any va pronosticar que Catalunya seria intervinguda al novembre (li van ploure les crítiques). Ara es proposa, segons diu, de traquil·litzar-nos. I li posen com a títol al programa  "el rosari de l'aurora" (que descriu la situació espanyola). No està pas malament com a exercici tranquil·litzador!: Singulars: Edward Hugh

Ens veiem aquest vespre.

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

miércoles, 21 de noviembre de 2012

7ª Sessió (22.11.2012): Qué tiene esta bola que a todo el mundo le mola

Què tal,

El proper dia continuarem parlant de prediccions i de com estem d'obsessionats amb les boles de vidre. També tenim pendent de tocar el tema del risc, intimament lligat amb el de les prediccions.

Segur que teniu saturació sobre desnonaments. Només un parell d'apunts arrel de l'interessant debat de l'altre dia a classe. Avui el governador del Banco de España, Luis María Linde, ha dit que els desnonaments no són un problema hipotecari sinó humanitari (traducció lliure: les entitats no són les encarregades de "rescatar" els desnonats sinó els serveis socials). Una mica com el que us comentava l'altre dia sobre la caritat. Per veure la notícia feu clic aquí

Un interessant article sobre la dació en pagament: Negar la dación en pago: la banca siempre gana

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

miércoles, 14 de noviembre de 2012

6ª Sessió (15.11.12): Qui no arrisca no pisca

Aquesta setmana m'agradaria parlar del risc, de forma genèrica i també específicament de les inversions.

Tantmateix, tots estem esperant amb expectació el consell de ministres de (crec) demà on es parlarà de les mesures respecte als desnonaments i les execucions hipotecàries. Apart de l'enorme drama personal i social, crec que és un tema apassionant per discutir: equitat i justícia, així com seguretat jurídica de les inversions i de la responsabilitat i les conseqüències de les decisions, el cost de tot plegat, etc. Així que si us sembla, el tema d'actualitat que tractarem a la primera part de la classe serà precisament aquest. Un poso uns articles al respecte, per a que li doneu alguna volta al tema:    Dación en pago en España: ¿pagarán justos por pecadores?El desahucio: ¡Pobres banqueros!Contra la dación en pago

Fins dijous,


Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

lunes, 5 de noviembre de 2012

El enemigo en casa


Qué tal,

En una reciente edición del programa de televisión Salvados, un ciudadano medio español se lamenta: me han subido el impuesto sobre la renta, pago más IVA, me han recortado la ayuda a la dependencia para mi hija que sufre pluridiscapacidad… ¿Por qué soy yo el que tiene que pagar esta crisis? El presentador del programa viaja a Alemania para trasladarle esa misma pregunta a Juergen Donges, y la reacción de este es comparar la dramática situación del ciudadano con una guerra: viene a decir que en las guerras, los inocentes acaban pagando el pato. Seguramente la elección del símil bélico no es gratuita viniendo de quien viene, ya que Donges es un reputado economista alemán que ya en 2006 nos advertía de que era una “burrada” la ingente entrada de crédito en España, básicamente para financiar el boom inmobiliario.
Y es que si de una contienda bélica se trata, de momento Alemania está arrasando por goleada. Incluso el semanario alemán Der Spiegel, nos recordaba a principios de año este hecho en un artículo titulado: “Beneficiándose del dolor: cómo la crisis europea es una bendición para Alemania”. Por un lado, Alemania se está financiando a corto plazo con tipos de interés negativos; es decir, hay que pagar por el privilegio de dejarle dinero al estado alemán. Además, gracias a la crisis de la zona euro la moneda común se cambia a un tipo que muchos consideran irrisorio respecto al dólar estadounidense; si Alemania tuviese su propio marco, el tipo de cambio respecto al dólar o respecto a la mayoría de monedas de la unión monetaria estaría por las nubes, perjudicando seriamente las exportaciones de las empresas germanas. La tasa de paro alemana también está de enhorabuena: mientras en tierras del Rin se encuentra hoy en el 5,4%, en España la tenemos por encima del 25%. Además, las tasas de desempleo juvenil están en el 8% y el 54%, huelga decir que respectivamente. Otro fenómeno del que se está beneficiando Alemania, según Der Spiegel, es de la llegada de mano de obra cualificada procedente de los países periféricos de Europa que huye de esas elevadas tasas de desempleo. Un verdadero drama para nuestro país: es como si el Barça se gasta una pasta en formar a jugadores de la cantera, para que luego venga el Bayern y te los pispe sin pagar un duro por el fichaje. Otra de las políticas con la que está triunfando Alemania es la de endosarle paulatinamente el marrón de la deuda bancaria al estado español: con ello el contribuyente español (en lugar de la banca alemana o nordeuropea) será quien acabe apechugando con la dolorosa, haciendo a su vez aún más probable una posible quiebra del estado español y comprometiendo el futuro de la zona euro, como apunta este fin de semana Alfredo Pastor, profesor del IESE, en el suplemento Dinero de la Vanguardia.
Dejando de lado la obviedad de que España no es Grecia, el problema para España es que, desde el punto de vista de la deuda, cada vez nos parecemos más a la Grecia de hace un par de años. La diferencia radica en que, además, nuestras familias están un 50% más endeudadas que las griegas y nuestras empresas tienen tres veces más deuda que sus equivalentes helenas. Lejos de solucionarse satisfactoriamente, parece que la situación va a seguir agravándose aún más.
De todos modos, no es de extrañar que a los políticos alemanes les convenga que la presente situación se prolongue en el tiempo. De hecho, desde algunos medios anglosajones han acusado al gobierno de Merkel de practicar lo que los ingleses denominan brinkmanship, precioso término intraducible (hasta donde un servidor alcanza), cuya definición es algo así como: el arte o la práctica de llevar una situación peligrosa, particularmente en asuntos internacionales, hasta el límite de la seguridad y la paz con el fin de procurarse una ventaja respecto a un enemigo.
Pero es natural que los alemanes defiendan lo suyo. Igual que los españoles defendemos lo nuestro. O no. Preguntado por un periodista por la filtración de que España iba a pedir el rescate inminentemente, Mariano Rajoy lo niega y añade al respecto: “Pero vamos, aún así puede usted pensar lo que estime oportuno y conveniente, porque además ¡a lo mejor acierta!” (Merece la pena ver la réplica completa en Internet.) Uno se queda con la sensación de que como esto mucha solución no tiene, por lo menos nos echamos unas risas.
Y es que vistas las dotes de humorista de nuestro presidente, no sería de extrañar verlo próximamente ataviado con una camisa roja, un casco militar y un teléfono negro de tiempos de Maricastaña. Con entonación de pueblerino y un ligero ceceo diría: “¿Está el enemigo? Que se ponga. ¿Ustedes van a atacar mañana? ¿Y no podrían parar la guerra un rato? Es que entre las huelgas generales, los nacionalismos centralistas y los separatistas, los impuestazos, los empresarios (sin empresas), los parados (con o sin prestación), los estafados por la banca y los rescates a la banca, y las 500 familias desahuciadas a diario, ya nos acabaremos por matar nosotros solitos, los unos a los otros… de verdad, que no nos hace falta enemigo.”

Feliz mes de noviembre,

Òscar Ramirez

miércoles, 24 de octubre de 2012

4ª Sessió (26.10.12): El valor y el precio del necio

Què tal,

Ara que ja sabem diferència entre especulació i inversió (o no), mirarem d'explicar què és una "acció" i passarem al proper tema: la diferència entre valor i preu.

Ens queden però un parell de coses per comentar respecte a l'especulació i la inversió. Sisplau feu-li una ullada a aquest breu text i el gràfic que l'acompanya: http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/ibex_35_formacion_de_hombro-cabeza-hombro

Malgrat que no pertany al contingut principal d'aquest curs us poso el següent reportatge a l'Exclusive del Periódico. La part principal és una entrevista que em van fer per parlar de com protegir el patrimoni en aquests moments. De vegades em canvien el cognom i l'èmfasi no és el que més m'hagués agradat, però us podeu fer una idea: Nuevos tiempos para el ahorrador.

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com


lunes, 15 de octubre de 2012

3ª Sessió (18.10.12): Mardito especuladore bis

Què tal,

De la setmana passada, hauria d'haver quedat clar que si no fos pel Banc Central Europeu a la banca espanyola no li deixaria diners ningú (no us deixeu atabalar pels aspectes més tècnics de tot plegat). També vam comentar que l'austeritat probablement portarà deflació (d'actius espanyols), és a dir, baixada generalitzada dels preus; i també vam comentar que una de les formes per reduir la càrrega del deute que tenim la inflació, o sigui la pujada generalitzada de preus. La deflació, per la seva banda, el que fa és augmentar el deute en termes reals. Per últim, una sortida de l'euro, per un país de poca competitivitat i endeutat com Espanya, significaria una devaluació de la nostra moneda.

El proper dia parlarem de la renda variable, o sigui de la borsa i de les accions que hi cotitzen. I discutirem la diferència entre especulació i inversió

Avui no us atabalaré amb material (pel cas que en fem de totes formes... ;-)) Si us enrecordeu, llegiu el text de Juan José Millàs que us vaig posar el primer dia: Un cañón en el culo.

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

domingo, 7 de octubre de 2012

2ª Sessió (11.10.12): Mardito especuladore

El proper dijous acabarem l'esquema que vam encetar l'altre dia sobre quines serien les possibles sortides de la crisi: austeritat amb augment de la productivitat, etc.

Relacionat amb les possibles sortides de la crisi, un prestigiós Premi d'Economia británic (el Wolfson) ha demananat aquest any als participants (reconeguts economistes) que expliquin com es gestionaria la desintegració de l'euro. Aquí trobareu un resum en espanyol de les idees del guanyador del premi Wolfson:  Es hora de plantearse la ruptura del euro.

Arran de l'article del Juan José Millás que teniu penjat a la primera entrada d'aquest blog, parlarem dels especuladors, i tot seguit comentarem la diferència entre  inversió i especulació; binomi interessant en economia i finances.

El programa Salvados de la Sexta d'avui diumenge (7.10.12) ha estat molt interessant. Val la pena fer-li una ullada si teniu un moment (crec que el trobareu a la web de la Sexta).

En la entrada anterior us he penjat el meu article mensual (Las irresistibles rebajas inmobiliarias). Tracta dos temes interrelacionats: l'efecte àncora i l'evolució dels preus immobiliaris fins ara, i  cap a on es poden dirigir en endavant.

Avui dilluns afegeixo un parell de links que em semblen interessants: Alemania vende letras a 6 meses i Es increíble cómo están ganando las exportaciones alemanas.

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

Carta 5 de octubre: Las irresistibles rebajas inmobiliarias



Qué tal,

¿A quién no le gusta comprar con importantes descuentos? Del 10, del 20 o por qué no del 30 por ciento. Esa era precisamente la justificación que han esgrimido los que se han pasado el último lustro en busca del chollo inmobiliario: “me he comprado una monada de zulo con un 25% de descuento”. Lamentablemente aun aquellos que en su momento han comprado con un 25% de descuento, palman ahora otro 26% (en términos reales, es decir, ajustado a la inflación) si nos atenemos al último informe elaborado por Fotocasa-IESE. Eso sin contar el 10% adicional que habrán apoquinado entre impuestos y gastos varios. Además, estos porcentajes no se refieren a un pueblucho perdido en la sierra, sino a Barcelona Capital donde las caídas desde máximos son del 45% en términos reales (-37% en términos nominales). ¿Hay que apresurarse ahora a comprar en vista de semejante descuento? Enseguida lo vemos.

En 2006 tres psicólogos de universidades alemanas llevaron a cabo un interesante experimento con jueces. Como parte de su formación, a los jueces en cuestión se les pide que tiren dos dados. Dados que están trucados para que arrojen o bien un resultado bajo (1, 2) o bien uno alto (3, 6). También se les pide que sumen los resultados. La suma de los dados representaría el tiempo de condena que la fiscalía exige en el caso práctico que están juzgando. El objetivo de hacerles tirar los dados es que se percaten de que las exigencias de la fiscalía son al tuntún, que no tienen ni pies ni cabeza. Pues bien, aquellos que sacaron un 3 dictaron de media una condena de 5,3 meses, mientras que aquellos que sacaron un 9, se decantaron por una condena media de 7,8 meses.

Si jueces hechos y derechos se aferran a un número tan aleatorio como el de los dados, ¿qué no nos aferraremos el resto de mortales a unos precios inmobiliarios exorbitantes que lejos de ser al tuntún hemos visto con nuestros propios ojos? Al parecer es normal que los humanos nos aferremos a un punto de referencia sea o no aleatorio. Los anglosajones se refieren a este fenómeno como anchoring effect (efecto anclaje).

Ahora bien, los precios de los pisos en 2006 no tenían ni pies ni cabeza. Fueron pura ciencia ficción, aupados a niveles estratosféricos gracias a, por citar unos pocos, una actividad económica, una creación de empleo y unos flujos migratorios totalmente artificiales. Una ciencia ficción que no hubiera sido posible sin el más que asequible crédito germano que tan alegremente nos extendieron y que con tanto alborozo acogimos.

Muchas dirán, vale, puede que haber comprado un zulo monísimo con un 25% de descuento fuese una pizca prematuro, pero ¡a ver quién se resiste hoy en día a unas rebajas del 37% en Barcelona Capital! Dos razones para no morder la manzana y dejarnos media encía en el intento. La primera es el ratio al que ya hemos hecho referencia en otras ocasiones: precio inmuebles/renta familiar (que indica cuántos años completos de ingresos familiares son necesarios para adquirir una vivienda). Aunque para el conjunto de España se ha reducido desde máximos de casi 8 años, sigue en un más que elevado 6 años. Para volver a la media de la década de los 90 de 4 años de ingresos familiares (media bastante razonable tanto en el caso español como en el británico o el estadounidense), los precios tendrían que hundirse un 33% a partir de hoy (que no desde máximos). Un ejemplo numérico para Barcelona capital: En la primavera de 2007 por un piso medio de segunda mano se podían pedir 536.000€ (según los datos de Fotocasa-IESE). Por aquel entonces el descuento resultante del regateo era ínfimo. Ahora, se están pidiendo 338.000€ por la misma vivienda. Para que el precio de los pisos vuelva a la media de 4 veces los ingresos, tendrán que bajar hasta 270.000€. Ahora bien, recordemos que esos son precios de oferta, antes del regateo de rigor. Según Fincas Forcadell, el descuento medio al que se cierran las compraventas en Barcelona se encuentra entre el -15% y el -25% sobre el precio que pide el vendedor. Si nos quedamos con el punto medio y le aplicamos un -20% de descuento resulta que aquel piso de 536.000€ se podría comprar hoy por 270.000€ y que de regresar a su media histórica se podrá adquirir en algún momento por 216.000€. Vaya, que desde los máximos de 2007 hasta el hipotético regreso a la media histórica estaríamos hablando de un desplome del 59% (o un 64% si le añadimos la inflación hasta la fecha).

Y si ese precio parece de ciencia ficción, veamos la segunda razón: el caso de Dublín. La burbuja inmobiliaria irlandesa se asemeja bastante a la española en cuanto a sobreconstrucción, laxitud crediticia, pertenencia al euro, etc. Pues bien, en Dublín los precios ya se han desplomado alrededor de un 56% (términos nominales) según el portal inmobiliario Daft (similar a Fotocasa). Un ejemplo numérico basado en los datos de Daft: por una preciosidad de vivienda que antes se pedían 480.000€ en una zona media de Dublín (North Dublin City), ahora se está pidiendo 207.000€. Desconozco si en Dublín se aplican los mismos descuentos a los que se refiere Fincas Forcadell para el caso de Barcelona; de ser así la morada de tus sueños en North Dublin City podría costar tranquilamente 165.000€.

Hace algunos años, Borja Mateo comentaba por los medios que los precios de los pisos de las grandes ciudades españolas caerían entre un 65% y un 85%. Sus previsiones acostumbraban a ser acogidas con alguna carcajada. Mateo, conocedor del tema inmobiliario, mantiene todavía hoy esa opinión. ¿Cuándo y en qué nivel tocaremos fondo? Ni idea. Pero cualquiera que lea las noticias, y que no sea ministro de Hacienda español (por lo visto el optimismo desbocado es consustancial al cargo, independientemente de la adscripción política), se percatará de que la situación va a empeorar bastante: en un país en plena recesión, con sus medidas de austeridad insostenibles en el medio plazo (tanto por el lado del gasto como por el lado impositivo), su creciente tasa de desempleo (temporalmente en el 25%,) sus beneficios empresariales y salarios menguantes, su deuda galopante, su duro entorno de desendeudamiento general y sus disputas territoriales de consecuencias inciertas. Para los que necesiten algún consuelo, la buena noticia es que si hace un año decíamos que nos esperaban caídas del 40% ahora son solo del 30%. Lo cierto es que nos hallamos más cerca del fondo que hace un lustro, que ya es algo.

Feliz mes de octubre,

Òscar Ramírez

miércoles, 3 de octubre de 2012

1ª Sessió (4.10.12): Presentació

Benvinguts al curs "Tot el que cal saber d'economia",

Aquí aniré penjant informació, material, links, etc, durant el curs. De moment, us poso el full amb algunes referències que us poden ser d'utilitat:  Referències.

En breu tractarem el tema de l'especulació. A veure què us sembla la opinió de Juan José Millás: Un cañón en el culo.

Espero que trobeu el curs interessant.

Òscar Ramírez

oscarramirezmolina@hotmail.com

miércoles, 20 de junio de 2012

10ª Sessió (21.6.12): Conclusió

Ànims que avui és l'últim dia!

Acabarem d'explicar el PER i farem la cloenda.

Pels masoques (o amics): faig un intensiu al juliol. És una barreja d'aquest curs (el de tot l'any) i del d'inversions, amb les millors jugades.

Òscar

lunes, 11 de junio de 2012

9ª Sessió (14.26.12): La (im)prudència d'invertir en borsa II

Què tal,

La setmana passada vam deixar de banda l'evolució històrica dels mercats, i en comptes d'això vam parlar de 1) apostes baixistes en borsa i 2) el pànic. Precisament aquests dos factors han manat en les borses avui dilluns. Feu-li una ullada a aquest article d'aquest matí: Subidas históricas en la bolsa española. Al matí l'Ibex va arribar a pujar prop d'un 6%, al final tancava la sessió amb un -0,65%.

Pregunta: per què el tancament massiu de posicions curtes fa que pugi la borsa?

El proper dia continuarem amb la comparació entre borsa, bons i lletres i el PER.

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

miércoles, 6 de junio de 2012

8ª Sessió (7.6.12): Duros a quatre pessetes


Què tal,

El proper dia li farem una ullada a uns dels ratis més coneguts entre analistes i inversors en borsa que es fa servir per mirar d'esbrinar si una empresa està cara o barata, és a dir, de trobar duros a quatre pessetes: el PER.

També feu-li una ullada, si podeu, a la secció de renda variable de la web del Banco de España i la CNMV: Finanzas para todos: Renta variable.

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

martes, 5 de junio de 2012

Carta 5 de junio

Qué tal,



Primero fueron los pigs, acrónimo acuñado por un analista de Citigroup para referirse a los países periféricos (P de Portugal, I de Italia e Irlanda, G de Grecia y S de Spain), cuya traducción todos conocemos: cerdos. Después llegaría Grexit, vocablo derivado de la combinación de Grecia y exit, a saber, salida de Grecia (se entiende, cómo no, que del euro). Ahora, además, nos obsequian con un par de términos exclusivamente acuñados para nosotros. La semana pasada los mercados mundiales vivieron verdaderos episodios de pavor provocados por nuestra querida España (como suele referirse a Celtiberia un conocido analista patrio). Así pues, ¿cómo han bautizado estos episodios de pavor algunos analistas anglosajones? Spanic (de Spain y panic). Si Grecia cuenta ya con un término para hablar de su salida, España no le puede ir a la zaga, han debido pensar los simpáticos analistas de la City londinense. Y es que el premio a la originalidad se lo ha de llevar Squit (de la fusión de Spain y quit (abandonar)), es decir, “salida de España”. Aparte del significado literal, el palabro de marras tiene dos acepciones nada halagadoras. La primera la podríamos traducir como “piltrafilla”, la segunda podría ser algo así como “diarrea” (de la expresión coloquial to have the squits o cagarse por la pata abajo, con perdón). Festival del humor, si no fuera por lo dramático de nuestra situación.


Si los inversores internacionales sufrieron un ataque de Spanic la semana pasada, los ahorradores patrios no fueron menos, a juzgar por el número de llamadas y correos electrónicos que he recibido en los últimos días.


“¿Qué hago con mi dinero?” es la frase que más se escucha. La primera pregunta que uno debe formularse es si la piltrafa del sur de los Pirineos acabará saliendo del euro cagando leches o no. Lo bueno del caso es que como con el partido del domingo, todo el mundo se ha formado su propia opinión al respecto y todas las opiniones son igualmente válidas. Para los que necesiten alguna pista, Niall Ferguson, profesor de economía de Harvard, argumentaba recientemente que de ninguna manera, que las consecuencias serían tan catastróficas que hacen impensable una ruptura del euro. Por otro lado, Michael Pettis, profesor de finanzas en la Universidad de Peking, también argumentaba hace poco que la situación de España (junto a los países periféricos) es insostenible y que acabará saliendo del euro porque permanecer en la moneda única sería aún más catastrófico (salvo que intermedie un milagro o una improbable bajada de pantalones por parte de los alemanes). Para gustos, los colores.


Los que piensan que no abandonaremos el euro y que el sistema financiero español (y europeo) resistirá la embestida lo tienen fácil. Solo tienen que dejar el dinero en un depósito bancario y la magia de la deflación hará que poco a poco, año tras año, sin hacer absolutamente nada, estirados a la sombra de un pino, su patrimonio haya aumentado en términos reales, es decir, que subiría su poder adquisitivo cortesía de la bajada de precios a nuestro alrededor (véase también el punto 5 más abajo)


Pero los que escuchen las palabras de Pettis y piensen que es posible que su visión pesimista se acabe cumpliendo tienen más trabajo por delante. Ahí van algunas breves ideas por si os pueden ayudar en momentos inciertos o de descomposición intestinal:


1. Quien crea que es posible que España salga del euro (o que el euro se desintegre), la primera opción que tiene ante sí es la de llevarse parte de su patrimonio al extranjero, y se una así los casi 100.000 millones de euros que han salido de España en el primer trimestre del año (cuando, recordemos, los mercados gozaban de relativa calma y la sólida Bankia no había sido ni intervenida ni rescatada). En Suiza y el Reino Unido abrir una cuenta corriente y de valores como no residente (siempre y cuando se cuente con un importe mínimo) es relativamente sencillo. Desconozco cómo funciona la operativa en Alemania, pero hace poco alguien apuntaba que es posible que, de darse una desintegración del euro, los diferentes países miembros lleguen a un acuerdo para que se repatríen los depósitos de los no residentes; es decir, que podría darse el caso de que un residente en España abra un depósito en Alemania y que llegado el momento le devuelvan el depósito a España convirtiéndolo forzosamente a la nueva moneda.


2. También para los que teman una ruptura del euro, incrementar un poco el efectivo que tienen habitualmente puede ser buena idea, no solo en euros sino también en divisa. Ojo con los cacos.


3. Otra opción a considerar es la del oro. Dadas las circunstancias el oro tiene el potencial de comportarse bien si el euro se desintegra, ya que el caos cambiario inicial sería extraordinario. Su condición de pseudomoneda lo hace especialmente atractivo para países de economías frágiles, que pueden sufrir una devaluación al abandonar la moneda única. Pero el oro también puede comportarse bien si la solución pasa por inyecciones monetarias, monetización de la deuda o creación de inflación por parte de los estados y bancos centrales. De hecho el precio del oro en los últimos tiempos se ha meneado al son de las declaraciones de intención de la Reserva Federal (banco central estadounidense). ¿Por qué sirve el oro de refugio?, se preguntará el lector más despierto. Como diría Ben Bernanke, presidente de la propia Reserva Federal, por su escasez y por tradición. Obviamente también podría darse el caso de que si la situación se solucionase sin recurrir a las inyecciones, el oro pierda parte de las subidas de las que ha gozado en los últimos años; pero dadas las circunstancias parece una apuesta interesante, como con todo, con mesura. Fundamentalmente hay dos formas de invertir en oro: 1) la financiera, es decir, vía fondos de inversión (que compran el metal directamente) o acciones (de empresas mineras, por ejemplo) y 2) la compra de oro físico (otra vez, ojo con los cacos). Esta es más apta para los que se temen un desastre tal que el oro pueda llegar a servir efectivamente como moneda de cambio.


4. Los inmuebles pueden parecer una opción atractiva, no en vano ya se han desplomado más de un 40% en términos reales. El problema es que los fundamentales del mercado inmobiliario residencial son nefastos. Si los comparamos con los ingresos familiares, para volver a una media aceptable nacional e internacionalmente, los precios tendrían que bajar más de un 30% adicional. Además, comprar antes de una posible salida del euro y devaluación no ayudaría a preservar el patrimonio ya que de entrada nos comeríamos otro 30%, 40% o 50% de caída extra en términos de poder adquisitivo internacional. Para los que semejante caída les parece excesiva, vale la pena recordar a modo de ejemplo que más de dos décadas después de alcanzar su punto álgido, los inmuebles japoneses están un 70% por debajo de aquellos máximos. Ahora bien, para los más atrevidos, adquirir ahora un inmueble a precio de derribo podría ser buena opción si la adquisición se puede llevar a cabo en gran parte financiada por una hipoteca (siempre y cuando le propongan a uno condiciones hipotecarias medio decentes). La razón es simple: igual que el valor de los activos se depreciará por efecto de la devaluación o inflación, el valor de la deuda menguará también gracias a los mismos factores. Una aclaración: No conviene medir el precio de derribo mirando al pasado, sino hacia el futuro. No hay que dejarse influir por la caída de precios hasta el momento sino que habría que fijarse, por ejemplo, en las rentabilidades futuras. Una rentabilidad anual por alquiler de entre el 7-8% en el mercado inmobiliario residencial de una gran ciudad bien podría cumplir esa condición.


5. ¿Y la renta fija (los bonos)? Los ahorradores a los que como en el primer punto no les preocupa la salida del euro, podrían además, sacarle un enorme plus de rentabilidad a sus ahorros comprando bonos del estado español. El bono a diez años rinde sobre el 6,5%. Siempre y cuando crean en la solvencia del Estado español. Obviamente los grandes inversores extranjeros (y patrios) no parecen compartir tal optimismo, ya que prefieren llevarse el dinero a Suiza, donde las letras a tres meses pagan un -0.62%, es decir, que por el privilegio de prestarle dinero al estado suizo los inversores están pagando dinero. También prefieren dejárselo al estado alemán. A dos años los bonos del estado de Merkel pagan nada más y nada menos que un 0%; bueno, nada menos no, porque si a ello le sumamos los costes de la transacción y la inflación, acabaremos con rendimientos más que negativos. Las rentabilidades de los bonos de los estados “seguros” están en mínimos históricos (lo que implica que los precios están por las nubes): según explica un mail que circula por ahí, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez años está en mínimos de dos siglos (marcado en noviembre de 1945) y el del Tesoro holandés en mínimos de ¡cinco siglos! Que los inversores estén dispuestos a aceptar rentabilidades negativas solo se entiende si o bien esperan deflación o bien esperan la desintegración del euro, ya que en este último caso la idea es que el gobierno teutón les devolverá su dinero en un fortalecido marco alemán.


6. Renta variable (acciones). Paradójicamente una de las opciones más prudentes es la de invertir en renta variable. En el peor de los casos, es probable que a medio plazo las acciones ayuden a amortiguar el golpe del desmoronamiento de la moneda única, y si, por otro lado, la cosa no llega a mayores también es probable que arrojen interesantes rendimientos. De darse el peor de los augurios(la ruptura del euro) en un inicio todos los activos se desplomarían por el pánico vendedor que se apoderaría de los inversores, pero tras el caos y las incertidumbres iniciales, una empresa que venda, por ejemplo, hamburguesas o smartphones o ropa a nivel mundial, en mercados maduros y en mercados emergentes, lo continuará haciendo una vez pase la tormenta (que sin lugar a dudas en algún momento pasará), siempre y cuando no quiebre. De ahí que sea importante invertir en multinacionales con ventas diversificadas y con un nivel de endeudamiento controlado. Además, invertir en renta variable en estos momentos tiene otra virtud: hay empresas, sobre todo europeas, que cotizan a precio de derribo y de no romperse la moneda única es probable que vendan cada vez más y que los inversores lo reconozcan en algún momento. La inversión en renta variable se puede realizar tanto directamente en valores como vía fondos de inversión.


Lo más prudente seguramente sea diversificar y combinar los activos enumerados en función de las necesidades y aversión al riesgo de cado uno. Eso sí, es de vital importancia mantener la calma, no tanto porque ese sea nuestro deber como ciudadanos responsables, sino porque el pánico es el peor consejero a la hora de tomar las decisiones de inversión y desinversión. Planificar las inversiones de antemano y decidir ahora, de forma sosegada, qué haríamos si sucede tal o cual evento es un ejercicio fundamental.

Feliz mes de junio,


Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

sábado, 26 de mayo de 2012

7ª Sessió (31.5.12): Homo economicus

Què tal,

La Gemma, companya de classe, m'ha enviat un mail per explicar-me que diumenge passar van passar per la 2 el documental "el poder del dinero". El tema és molt interessant i és precisament, malgrat que no ho sembli, el que estem discutin a classe aquests dies en referència al mono. Bàsicament es tracta de veure si els inversors prenen les seves decisions de forma racional o no, és a dir, si són "homo economicus". El debat està cada cop més present als temaris de finances.

Pregunta: si els inversors són racionals i, en el seu conjunt, bons en la seva tasca, qui hauria de treure millors resultats un mico o un inversor?

Aquí teniu l'enllaç: El poder del dinero.

Fins dijous,

Òscar

miércoles, 23 de mayo de 2012

6ª Sessió (24.5.12): La borsa és un casino?

Què tal,

El proper dia parlarem d'això, de la borsa. Explicarem què és, perquè serveix i si és o no un casino; també veurem la seva evolució durant els últims anys.

Deunidó la setmana que portem... Què... sortirà Grècia de l'euro?

Fins dijous,

Òscar

miércoles, 16 de mayo de 2012

5ª Sessió (17.5.2012): Salvi's qui pugui

Què tal,

Són moments ideals per parlar de la psicologia dels mercats. Sembla que aquest trimestre continuarà essent mogudet, oi? A jutjar per la reacció dels mercats sembla que estem en un moment de salvi's qui pugui...

No sé si recomanar-vos de veure el Singulars (Canal 33, el podeu veure a TV3 a la Carta) d'aquesta setmana o no. En Jaume Barberà l'anunciava recomanant tenir una til·la a mà, i no li faltava raó. Dos coneguts economistes hi participaven: Johnathan Tepper i Edward Hugh. En Tepper deia que Espanya ha de sortir (i sortirà) de l'euro i en Hugh apuntava que està d'acord. Ell va proposar no fa gaire de 1) devaluar internament (és a dir, fer caure salaris i preus un 20%); o 2) dividir el euro en dos blocs, però com no estem per la labor de dur a terme cap de les dues, en Hugh pensa que l'euro s'acabarà desintegrant en 17 monedes diferents. Per acabar-ho d'adobar en Hugh va dir que a Catalunya la intervindrien al novembre. La solució que proposa en Hugh, en comptes del "salvi's qui pugui" és que anem tots a una... En Tepper (que pel que sembla estava vetat a la resta de cadenes espanyoles) va parlar de que si sortim de l'euro, als bitllets d'euro els posarien un segell per "convertir-los" en noves pessetes, etc, etc...

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

martes, 8 de mayo de 2012

4ª Sessió (10.4.12): La cordura de las masas

Què tal,

Intrade.com és un conegut mercat de predicions. A un mercat de prediccions la gent aposta si un determinat aconteixement succeirà o no. Si l'encertes guanyes diners (en funció de la probabilitat) i si no, en perds.

En aquest enllaç trobareu una de les últimes apostes a Intrade.com: Si EE UU o Israel duran a terme un atac aeri sobre Iran. Us veieu amb cor de jugar? Què us sembla el tema?

http://www.intrade.com/v4/markets/contract/?contractId=750356

Fins dijous,

Òscar

oscarramirezmolina@hotmail.com

lunes, 7 de mayo de 2012

Carta 7 de mayo: Peor que las ratas

Qué tal,



Los humanos vemos cosas donde no las hay. Nos empeñamos en encontrar patrones donde no existe ninguno. Y todo porque lo impredecible e indeterminado nos asusta. No soportamos lo abstracto.

Lo peor del caso no es solo que nos empeñemos en encontrar patrones donde no los hay, es que encima nos creemos dotados de un cierto poder predictivo. Y esto es así desde el supergestor de la City londinense, cuando escoge el próximo valor pelotazo para su fondo, hasta el señor Juan apoyado en la barra del bar Manolo al explicarnos quién va a ganar el partido del domingo. Otras especies son mucho más humildes (y efectivas) que nosotros en este respecto.

Cuenta Jason Zweig, conocido periodista financiero americano, que durante décadas los psicólogos han demostrado que si las ratas o las palomas supiesen en qué consisten los mercados de valores, puede que fuesen mejores inversores que los humanos. Lo demuestra describiendo un experimento: Dos luces, una verde y una roja, se encienden ante los ojos del voluntario de turno, ya sea rata o humano. Cuatro de cada cinco veces se encenderá la luz verde. El 20% restante es la luz roja la que aparece. Eso sí, la secuencia será aleatoria, puede ser RVRVVVVVRVVVVRVVVVVV (donde V = verde) o bien VVVVRVVVVVVVRRVVVVVR. La mejor estrategia para predecir cuál será la siguiente luz es obviamente la de escoger siempre la luz verde, ya que acertaremos en el 80% de los casos. Por lo general, las ratas, ávidas por la recompensa alimenticia que les espera, se percatan de ello y se decantan por el verde, dándose el festín padre. Los humanos no salen tan bien parados. Pasan algo más de hambre que nuestros mardito roedore, pues se empeñan en ver un patrón o en encontrar una lógica que no existe. Al tratar de adivinar de qué color será la próxima luz, solo aciertan en un 68% de los casos (quedándose muy cortos de aquel 80%). Pero lo más bonito del caso es que aun cuando los investigadores nos explican que la secuencia es aleatoria, que no existe patrón o lógica alguna, los humanos perseveramos en nuestro empeño por predecir el futuro, y la pifiamos una y otra vez.


Feliz mes de mayo,

Òscar Ramírez

oscarramirezmolina@hotmail.com